Eric Jackson 哥倫比亞大學(xué)商學(xué)院博士

　　2月15日上午，摩根士丹利(Morgan Stanley)分析師喬丹·莫納漢(Jordan Monahan)發(fā)表了一篇關(guān)于雅虎公司的研究簡報(bào)。

　　具體而言，他仔細(xì)評估了阿里巴巴集團(tuán)和雅虎日本的估值。由于雅虎對上述兩大公司所持股權(quán)的估值上升，莫納漢將雅虎股票的目標(biāo)價(jià)從19美元上調(diào)到21美元。

　　在我的記憶中，這是作為美國投行一哥摩根士丹利，首次給出了阿里巴巴集團(tuán)的凈利潤目標(biāo)，因此這份報(bào)告意義重大。

　　具體而言，莫納漢估計(jì)，阿里巴巴集團(tuán)2013年的凈利潤將達(dá)到22.8億美元，2014年的凈利潤將達(dá)到35.5億美元。

　　讓我們利用相關(guān)比較對象進(jìn)行快速計(jì)算：

　　使用騰訊公司的35倍往績市盈率做參考，阿里巴巴集團(tuán)的價(jià)值約為800億美元。

　　使用Facebook的36倍未來市盈率做參考，阿里巴巴集團(tuán)的價(jià)值約為1280億美元。

　　使用電子港灣(eBay)的29倍往績市盈率做參考，阿里巴巴集團(tuán)的價(jià)值約為660億美元。

　　在上述三家公司中，我認(rèn)為騰訊與阿里巴巴集團(tuán)的關(guān)聯(lián)度最高。騰訊目前依然是中國最大的互聯(lián)網(wǎng)公司。盡管騰訊的增速比阿里巴巴稍遜一籌，但目前它依然保持著快速增長態(tài)勢。(騰訊去年盈利為18.8億美元，目前市值為650億美元。)

　　此份分析表明，最有可能的結(jié)果是：如果今年阿里巴巴集團(tuán)整體上市(這似乎是可能的)，其估值將高達(dá)800億美元。

　　就雅虎公司所持的阿里巴巴20%股權(quán)而言，其稅前估值將達(dá)到160億美元，其稅后的估值將為110億美元。使用當(dāng)前的持股數(shù)進(jìn)行計(jì)算(如果阿里巴巴執(zhí)行回購，持股數(shù)將有所下降)，僅僅阿里巴巴集團(tuán)為雅虎每股價(jià)值就貢獻(xiàn)了10美元。

　　雅虎持有雅虎日本35%的股份。按目前的匯率，這些股份的目前估值為83.4億美元。(但是，雅虎在其最近一次財(cái)報(bào)電話會議中宣布，他們在12月份已對日圓敞口進(jìn)行了套期保值。)這反映到股價(jià)上，將是每股5.15美元。

　　此外，雅虎還擁有65億美元的現(xiàn)金，這又相當(dāng)于其每股價(jià)值中包含5.91美元。

　　把它們相加起來，雅虎每股價(jià)值的總和稍稍超過21美元，這意味著雅虎公司的核心業(yè)務(wù)價(jià)值為零。

　　假設(shè)2013年雅虎的核心業(yè)務(wù)業(yè)績能夠改善，并且能削減成本，并在上述兩大因素的基礎(chǔ)上獲得20億美元的稅息折舊及攤銷前利潤(EBITDA)，如果使用美國在線(AOL)股價(jià)6倍于EBITDA的比例進(jìn)行計(jì)算，那么雅虎的核心業(yè)務(wù)價(jià)值將高達(dá)120億美元。

　　換言之，在雅虎目前股價(jià)的基礎(chǔ)上，還得體現(xiàn)每股11美元的價(jià)值。即：雅虎的2013年目標(biāo)股價(jià)應(yīng)該是每股32美元，而不是每股21美元。

　　倘若雅虎與Facebook、谷歌(Google)，和/或蘋果(Apple)的合作伙伴程度進(jìn)一步加深，那么雅虎的2013年目標(biāo)股價(jià)可能會更高。